比特币能否在 2020 年卷土重来？他们说可以

3 月，加密世界经历了从贪婪到恐惧的过山车式转变。年初“再也见不到 10,000 美元以下的比特币”很快变成了“你将在我的一生中再看到 3,800 美元的比特币。”

踩踏暴跌不仅引发了巨额清算，也让交易者在极端的市场行情下见证了行业各方面的不同表现，而这个机制不完善的年轻行业经历了突如其来的压力测试。

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如今，虽然市场略有回升，但投资者仍普遍处于恐慌之中。 “别人怕我贪”显然不是常人敢做的事。

不过，如果你还在这个行业，或者有朋友持有或将要投资加密货币，不妨在近期重新思考痛苦，回顾过去，制定更冷静的投资策略。以后不要再盲目跟风了。

我们应该记住崩溃背后的哪些“启示”？哪些过度恐慌的说法真的不可取？后市值得乐观吗？

在这篇文章中，Odaily星球日报采访了加密货币贷方PayPal Finance（Babel）的两位创始人，他们分享了一些观点和数据，输出了对未来的长期判断，还谈到了PayPal如何应对暴跌.

不少分析人士指出，此次踩踏式下跌的原因之一是矿工等“天然牛市”的过度借贷，这也让人们频频提及“矿难”二字。真的吗？我相信 PayPal 是最有发言权的。

至暗时刻：BitMex 停机拯救市场

加密市场最黑暗的时刻是 3 月 12 日和 3 月 13 日的“黑色星期五”。

BitUniverse 市场数据显示，3 月 12 日，比特币价格从 7,700 美元跌至 200 周移动平均线 5,500 美元，随后价格反弹至 6,000 美元。当时有一种观点认为比特币已经没有下跌空间，很多资金开始寻底。

“为什么 200 周移动平均线支撑如此强劲？比特币在 2018 年跌至 3100 多美元，但从未跌破 200 周移动平均线；唯一一次跌破是在 2012 年 11 月，但它很快就被拉了回来。”贝宝金融创始人兼CEO杨洲解释道。

不过200周均线这次不行，抄底资金在山腰，注定要被埋没。

3 月 13 日上午 7 点，比特币从 5800 美元跌至 4400 美元，并在接下来的两个小时内短暂跌至 3800 美元一线。

“整个上午所有价格都无效。许多做市商也遭受了巨大损失，储备已经不够，基本退出市场。短期内交易所缺乏流动性因此，交易标的不能很好定价。”杨舟解释，由于做市商退出，短时间内不同的交易所价格存在较大的差价。

”当时BitMEX的价格已经跌到了3300美元，如果再继续下跌1%，就会引发一系列的爆仓，可能会直接把比特币打到零，因为当时是已经不用付钱了。”杨舟告诉Odaily星球日报。

市场极度悲观，看来比特币归零已经不是笑话了。巢穴倾覆之下，安佑完蛋了，加密从业者也开始为行业的未来担忧。恐慌、焦虑和困惑围绕着每个人。

就在这个时候，意想不到的事情发生了。 13日上午10点15分，BitMex下跌并停止交易，也拯救了市场。

10 分钟后，Coinbase 比特币现货价格从 3,800 美元上涨至 5,700-5,800 美元。由于 BitMex 选择 Coinbase、Bitstamp 和 Kraken 价格作为现货指数，当 BitMex 恢复交易时，期货价格也反弹至 5,000 美元以上。

关于停机时间，BitMex 最初解释说云服务提供商存在硬件问题，导致 BitMex 请求延迟。

然而，在咨询了一些安全专家之后，PayPal 发现 BitMex 当天早上并没有遭受大规模的 DDos 攻击。杨舟认为，BitMex 自行关闭交易并进行了“自熔”，否则可能会消耗掉所有合约保险资金，导致比特币跌至几百美元甚至归零。

" 我们猜测是BitMex自己停止了交易，要不然那个时候3万多比特币的保险金可能已经暴露了。那样的话，对于交易所来说最好的选择就是停止交易。没有监管也没有熔断，当时交易量最大、持仓量最大的交易所做了一次‘自我熔断’，也拯救了市场。”

13日晚，比特币价格终于稳定在5000美元以上，比特币暂时摆脱了归零的风险。

从 3 月 12 日晚 18:00 到 3 月 13 日上午 10:00，不到 24 小时，比特币价格下跌超过 50%。投资者开玩笑：价格减半，资产减半。

多重因素导致BTC暴跌

对于行情下跌，贝宝金融联合创始人王力认为，本轮下跌的深层原因在于原油和新冠病毒疫情的双重打击下，风险资产价格暴跌带来的流动性危机；此外，加密市场的高杠杆也导致了市场的下滑。

2 月下旬，新型冠状病毒病 (COVID-19）) 的全球影响开始变得突出。境外受新冠肺炎疫情影响的国家和地区持续上升，金融市场遭受重创。影响。

2月24日，亚太股市遭受重创，韩国综合指数创逾16个月最大跌幅；美国三大股指（纳斯达克、道琼斯、标普500）收盘道指跌幅超过3%，道指创下两年来最大单日跌幅；欧股大跌，意大利股市跌幅超过5%，德国股市和法国股市也跌幅超过4%。

因此，比特币在突破10000美元后，上涨乏力，最低回调8500美元，随后一线震荡9500美元，一直持续到3月7日。

疫情阻碍比特币崛起压垮比特币的最后一根稻草是原油价格战。

据财经美联社报道，3月8日，“欧佩克”（石油输出国组织的简称）谈判失败，沙特石油价格战打响。当天股市休市，投资者无法交易股票。由于 7*24 小时的交易性质，加密市场最先受到影响。

“3月8日，Bitfinex交易所24日每小时净卖出量达到40000比特币。通常情况下，Bitfinex的交易量可能是净卖出6000，净买入6000。当时40000是多余的，而一般交易量是20,000个硬币。左右。王丽解释道。

经过本轮震荡，比特币两天内下跌15%，但原油价格战的影响仍在发酵。

3月10日，原油期货遭遇“史诗级暴跌”。石油相关公司股价呈瀑布式下跌，拉低美股指数。那一周美国股市两次熔断。美股崩盘最终体现在加密市场，投资者大量抛售比特币换取现金流。

“其实从3月份的崩盘开始，M2（货币供应量）下降了近3万亿美元，整个市场的流动性在那段时间都在下降。在这个过程中，因为银行没有做任何事情来维持货币供应方面，部分机构只能出售流动性较好的资产和包括比特币在内的24 X 7加密货币资产，作为日交易量超过100亿美元的资产，比特币作为一种资产只能出售以补充已经获得的资金。其他地方受损，因此比特币受到重创。”王力补充道，“这个时候市场关心的是：能卖吗？卖的容易吗？不管比特币的属性是什么，还是赶紧卖吧。”

排除场外交易因素，加密市场内部也存在一个大问题：高杠杆加剧了市场下跌。

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PayPal 表示，由于市场强烈的看涨情绪，整个 2 月份的市场杠杆率仍然很高。高杠杆有两个指标：一是机构间借贷利率上升，机构间USDT借贷利率从之前的年化5%-8%上升到年化16%-18%的水平。另一个指标是期货基差的增加。 2月份比特币价格达到10500美元时，基差套利年利率一度达到40%~50%。

“我还深深记得，2月份的时候，我每天都在忙着放贷，有时候一天放出1500万USDT，一周放出5000万USDT。”王丽解释道。

Odaily星球日报当时报道称，由于强烈的憧憬情绪，各大交易所USDT手忙脚乱，USDT场外溢价持续上涨。

OKEx合约数据也显示，1月以来BTC杠杆多空比持续走高，一度达到23.58，创年内新高，看涨情绪强烈.

“比特币市场本身处于高杠杆状态，下跌行情抛售引发踩踏事件，这个杠杆到底有多高？10倍到20倍的杠杆倍数是币圈参与者青睐的杠杆倍数，在一些交易所甚至100倍。3月12日至13日的清算金额为100亿美元。王力表示，场外借贷的杠杆率比较小（最高可达3倍），不是清算的主力。 “当时爆仓主要是一些高杠杆合约平台造成的，就是它们内部发生了所谓的连环踩踏事件。这个过程中贷款用户的爆仓量实际上是对比整个10的爆仓量。十亿。非常小。”

借贷市场清算，PayPal提前完成

加密货币市场的暴跌也引发了借贷市场的清算浪潮。在清算危机中，中心化借贷和去中心化借贷再次引发讨论。

根据 debank.com 的数据，3 月 12 日，DeFi 借贷平台总计清算超过 2330 万美元。其中，MakerDAO 清算金额最高，超过 1000 万美元。

但是2020比特币减半对币圈，去中心化借贷清算受限于系统能力。

3 月 12 日，ETH 价格暴跌一度导致以太坊严重拥堵，gas 费在短时间内暴涨，导致 MakerDAO 的预言机喂价系统一度徘徊。部分清算人竞购 0 DAI 以赢得以太坊抵押清算过程的拍卖，这也使 MakerDAO 有 400 万美元的未偿贷款债务。最后，MakerDAO 宣布拍卖 MKR 以偿还坏账。

相比 MakerDAO，中心化贷方 PayPal 似乎能够轻松应对这次暴跌，最终清算量仅为 30%。

王力表示，在观察到2月份到期与现货价差扩大后，PayPal意识到潜在风险，买入看跌期权进行风险对冲。

“2月份主流期权市场10%以上的交易量是PayPal。当时币价还是很高的（9000多美元），所以我们看跌期权的成本并不高。”王力解释说，通过看跌期权，在 3 月 12 日和 3 月 13 日的大幅下跌中，PayPal 给了用户更多的时间来平仓。

简单来说，因为 PayPal 购买了看跌期权，期权会随着价格下跌而产生收益。如果客户在短时间内越仓，可以承担这部分损失，清仓不清仓，给用户补仓的时间。

此外，在那些日子里，PayPal 的技术、运营和交易部门全天 24 小时待命。当抵押品即将或已达到清算线时，PayPal会及时与公司客户取得联系，通知客户账户质押率变化，通知客户在6小时和12小时内补仓，减少清算线，并尽量帮助客户保留BTC。

" 我们给了他足够的时间，如果他没有能力补仓或者不愿意补仓，我们会在平仓操作前与他协调达成共识。抵押品已经处理完毕， “而且币价反弹很快，这个时候对于客户来说，其实损失非常大。”杨舟告诉 Odaily 星球日报，虽然币价一度跌至 3800 美元，但 PayPal 的抵押品（BTC）平仓价仍保持在 4500 美元以上，70% 的 PayPal 用户在规定时间内回补头寸。

在回顾PayPal的应对策略时，杨舟表示，PayPal也存在一些不足，未来应该会向用户同步更多信息。

“也许我们以后要改进的一点是，我们应该经常将我们看到的一些指标发布给所有客户，与客户分享更多的市场信息，让客户做出更理性的反应。”

“我们没想到比特币的价格会跌到3000多美元，所以我们虽然有风控动作，但是动作还不够，这也是一种体现。”王力补充说。

没有矿难

市场下跌，受影响最大的不仅是货币人，还有矿工。最近，关于“矿难”的议论甚嚣尘上。

Odaily星球日报此前也曾发表文章称，“矿难”并没有大家想象的那么容易。不断喊“矿难要来”的人，可能根本不懂比特币挖矿。 PayPal Finance的两位负责人也明确表示不会发生矿难。

”比特币是一个设计得很好的纳什均衡系统，当价格下跌时，算力会下降；算力下降后，难度会降低，矿工的总收益实际上会再次上升，因为矿工要花的成本更少。其实这是一种非常有效的反脆弱结构，所以我们还是比较看好比特币未来的发展。”杨舟说，“矿难”不是真的。

王力补充道：“淘汰挖矿一直在发生，因为新老矿机都在不断的一代又一代地迭代。即使没有比特币价格下跌，老矿机也会逐渐退出。这不叫“矿难”，这只是比特币POW机制的自我升级和调整，是一个非常好的自我净化过程。调整后，成本更低的矿工和电费比电费低 新矿工是有新矿工的，会留下来的。”

当然，在我们的媒体报道中，我们确实看到一些矿工因为坠机事件被迫离开。场地。王力解释说，这次离场的一些矿工，加了太多的杠杆。

" 挖矿是一个漫长的过程，买矿机本身就是一个杠杆，因为它是重资产，最短的回收期可能是180天；挖出来的币是抵押借来的，相当于加了在矿工杠杆的基础上再增加一个杠杆，如果他在比较高的水平上借款，除了支付电费，他会把剩余的钱（兑换）拿来做多比特币2020比特币减半对币圈，特别是如果是为了增加杠杆多买比特币，这次损失肯定会很惨重，可能会出局，因为他根本没有能力补仓。”

王力补充说，大多数矿工，尤其是中国大型矿工，并没有增加很高的杠杆率。 ” 相反，当币价比较高的时候，他们做相反的套期保值。比如当币价是10000的时候，有的客户做套期保值。这个时候，币价下跌，就没有什么了。在接下来的三个月里。损失。”

这样的矿工是有的，但是大部分矿工，尤其是大中型矿工，首先他不会加那么多杠杆，但是当币价比较高的时候，他是反过来做套期保值的。比如币价10000的时候，我们知道有的客户在套期保值，也就是借更多的比特币，在接下来的三个月里卖掉所有的产出。此时币价下跌，未来三个月不会出现亏损。

3月26日，比特币挖矿难度降低15.95%，为史上第二大难度降低，矿工挖矿收益小幅回升。但更大的考验是一个多月后比特币减半，届时可能会有一群矿工出局。

“（矿圈）也适用于达尔文的‘优胜劣汰’理论。风控好、抗震能力强的矿工会留下来；风控不好的矿工会被计入当权力和价格暴跌时，他们会被赶出市场。”杨舟说。

比特币可能仍是最大赢家

关于比特币是否是避险资产的争论由来已久。

杨舟认为，在这次行情下跌的过程中，比特币更多的是一种风险属性，而非对冲属性。 “主要原因是因为这次的流动性问题。流动性的迅速撤离意味着没有一种资产能够单独生存，包括黄金从 1700 美元跌至 1400 美元。事实上，经过这次暴跌之后，比特币目前的跌幅实际上是小于因此，从这个角度来看，比特币仍然在逐渐显现出它的某些对冲属性，但是它规避的风险并不是流动性危机，它规避的风险实际上是地缘政治风险、主权信用违约和所谓的风险中央银行现在印钞票。”

去年6月，由于贸易战等原因，比特币和黄金双双上涨；今年年初的“美伊危机”也促使比特币和黄金再次上涨。然而，在最近的原油价格战中，比特币并没有跟随黄金的上涨。

尤其是近期比特币与美股走势一致，凸显风险属性。

3月23日，美联储推出“无限量QE”支持经济发展：为保障市场运行和货币政策传导，将无限量按需购买美债和MBS。

消息一出，比特币在短时间内上涨了 10%。开盘前，美股期货指数由熔断跌停变为熔断涨停。

王力认为，目前各国都在通过降息、量化宽松、印钞来化解流动性危机。比特币和传统金融大概率不会再出现崩盘。 “如果央行放水行得通，比特币肯定会上涨，因为它的池子小，流动性好。如果放水行不通，也就是以美元为首的主权货币信用体系崩溃，无疑将是一场灾难。”对比特币有更大的利好。”

王力补充说，如果2020年主权信任崩溃，货币可能会第三次找到锚点，比特币能否成为锚点之一还不得而知。 “既然除了主权信用货币之外没有第三锚，那么一种可能就是这些以比特币为代表的数字货币体系。那么对比特币来说无疑是利好，因为它最有可能成为第三锚。”

2020年会有很多灾难，但比特币可能是最大的赢家。