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市场确实是多云和不确定的，它可以改变。年初市场情绪高涨，阳光基金和热点基金频频出现。也不见了……

截至10月26日，10月以来新设立的基金仅53只，发行规模4.64.64亿。 9月新设立基金190只，发行规模23.43.66亿。

即使考虑到“十一”假期，发行规模仍然一落千丈。这种场景出现在市场上正常吗？是该恐慌，还是手握资金大胆入市？

遇到“寒冬”，是否意味着市场已经触底？

我们筛选出三个“基金发行份额环比下降90%以上”的“寒冬期”来一探究竟。

时间倒退到2005年5月，跌至当年最低点1060.74点，随后开始逐步反弹，基金发行寒冬期——2005年6月，恰逢大盘回升之初，上证综指形成上行趋势。

(映射：；间隔：2005/1-2005/12)

另外两个“寒冬”都在2007年。2007年1月，当月基金发行数量仅为68.75亿，相比下降91.32%到2006年12月的792亿。叠加上证综指，发现2007年1月后市场有明显上升趋势。2007年12月，受全球金融危机影响，基金发行份额大幅下降后， A股形成下行趋势，进入漫长的触底期。

（制图：中欧基金；区间：2006/7-2008/6)

基金整体而言，当发行份额大幅缩水时，可以在一定程度上反映市场的“走弱”，但不能判断市场处于“完美底部”或“最佳状态”投资机会”，因为基金发行量急剧下降。之后，有时市场会先反弹，有时投资者需要耐心等待一段时间才能迎来更好的行情。

我们以部分股指为例，来看看基金发行冷期后指数在各个阶段的表现如何？

（图表：中欧基金；范围：2005-2021 年 3 月 31 日）

数据显示，股票偏向基金指数在2005年6月、2005年9月、2007年1月三个寒冬期后各阶段均实现正收益，其中2005年6月、2005年9月后的三年、五年，指数强劲增长并翻倍； 2007年之后的一年，业绩更加亮眼，增长了119.83%。

2007年12月寒冬期过后，部分股票混合型基金指数表现不尽如人意。2007年10月16日，A股创下6124点至今的历史新高，次年遭遇重创。 2008年 受金融危机影响，全市场基金表现冷淡，2007年12月后的1年、3年、5年股票偏向混合基金指数未能实现正收益。

从2010年12月、2011年9月和2015年7月及以后的股票混合基金指数表现来看，指数经历了一个中短期下跌的过程，随着时间的推移，表现已经逐渐开始回升。

2018年7月是基金最近一次发行的“寒冬期”，至今还不到3年。虽然时间不长，但偏股混合型基金指数在此之后各个阶段的表现也是可圈可点的。寒冬过后1年和3年，收入分别达到6.48%和48.16%。

从各个阶段的表现看，偏股混合 上述8只基金发行后1年和3年内，共同基金指数的表现差异较大，但5年以上，偏股混合在基金发行寒冬期过后，基金指数大概率会取得很好的成绩。业绩回报。

敲黑板总结：“当基金发行热度下降时”的本质还是巴菲特那句“别人恐慌，我贪婪”。市场震荡回撤，市场情绪反馈低迷，但恰恰在这个时候，更有可能出现性价比更高的投资机会。从逆向思维的角度来看，此时买入并持有资金也是可以的。由于市场风险随着市场下跌和频繁波动而逐渐被消化A股恐惧贪婪指数在哪里看，此时投资的安全边际较高，确实有较大机会获得较好的投资回报。当然，本次操作也有可能面临短期的煎熬，但从历史数据可以看出A股恐惧贪婪指数在哪里看，耐心持有一段时间后，会比发行高峰更早获得​​正收益，而且随着时间的推移, 奖励可能会越来越丰厚。

但是，在发售高峰期购买的投资者不必过分担心。虽然市场可能通过加速上涨或反弹至阶段性高点积累了更多风险，但一方面，基金市场周期延长后，可以平息短期波动；另一方面，公募基金可以充分发挥专业优势，选择长线股票，进行配置，最终跨越牛市。

总的来说，长期的理念永远是基金投资的制胜之道——基金持有人无论何时购买基金，都应坚定信念，并在选择后长期持有。

（文章编译自中欧基金，）